El billete de C$1,000 no es inflacionario

25 11 2016

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El Banco Central de Nicaragua (BCN) no puede devaluar el córdoba en términos nominales, mucho menos en términos reales, porque existe la cláusula de mantenimiento de valor y prolifera una serie de mecanismos de indexación de precios en córdobas con el tipo de cambio oficial.

Si el BCN deseara activar el mecanismo de la devaluación, tendría que “desdolarizar”, prefiero decir “recordobizar”, la economía nicaragüense. Pero antes de iniciar ese proceso, estaría obligado a recordobizar la legislación financiera, comenzando por su Ley Orgánica que dice en su Artículo 38 “En todo contrato podrá establecerse una cláusula por la cual las obligaciones expresadas en córdobas mantendrán su valor con relación a una moneda extranjera. En este caso, si se produce una modificación en el tipo oficial de cambio del córdoba con relación a dicha moneda, el monto de la obligación expresada en córdobas deberá ajustarse en la misma proporción a la modificación operada”. Con este artículo, el BCN se convirtió en un rehén de su política cambiaria.

El tema económico que llamó la atención de la población en la semana pasada fue una hipotética inflación alta y una supuesta devaluación relacionadas con la emisión del nuevo billete de un mil córdobas anunciada por el BCN.

La emisión del nuevo billete no afecta la tasa anual de 5% de devaluación del córdoba mantenida desde 2004 (es de vieja data), por lo cual no tiene relación con la estabilidad macroeconómica. El objetivo del nuevo billete es facilitar las transacciones económicas, comerciales y financieras de los agentes económicos, especialmente entre las grandes y medianas empresas, así como en la comercialización mayorista de los bienes agropecuarios.

El billete actual de quinientos córdobas apareció en el mercado monetario local en mayo de 2003. En el período 2003- 2016, el volumen de producción de bienes y servicios del país se ha multiplicado por 1.72, según COPADES. Pero desde mayo de 2003 hasta octubre de 2016, el índice de precios al consumidor (IPC) nacional se multiplicó por 2.72 veces, es decir, la tasa de inflación acumulada en ese período fue 172%, lo cual ha provocado una mayor emisión de billetes de quinientos córdobas con la  pretensión de agilizar un mayor volumen de transacciones de bienes y servicios en el mercado real.

En otras palabras, la primera emisión del nuevo billete de un mil córdobas se realizó tardíamente, porque entre mayo de 2003 y febrero de 2011 el nivel general de precios al consumidor se multiplicó por 2, o sea, reflejó una tasa de inflación acumulada de 100%. Hasta el 22 de noviembre de 2016 se anunció que el billete de quinientos córdobas se estaba multiplicando por 2, y hasta el 2 de enero de 2017, seis años después de haber sido requerido, saldrá a circulación.

Para contrarrestar cualquier presión inflacionaria adicional a la de 3.9% anual que COPADES ha pronosticado para 2016, el BCN, además de mantener una correcta disciplina monetaria, tendrá que sacar de circulación billetes de quinientos córdobas en un monto idéntico al de la expansión de la emisión en billetes de un mil córdobas. Así, la autoridad monetaria garantizará que el saldo de las reservas internacionales brutas en las arcas del BCN sea al menos igual a 2.5 veces el sado de la emisión de dinero y a 4 meses de importaciones de bienes CIF.

La economía de Nicaragua está muy dolarizada extraoficialmente, pero el córdoba es la moneda que se utiliza más en las transacciones de bienes y servicios en el mercado real. Así lo demostró una encuesta reciente del BCN, al concluir que el 95.0% de las personas naturales y el 94.2% de los establecimientos con actividad económica utilizan el córdoba. Este resultado se corrobora con la velocidad de nuestra moneda oficial, que es igual a la proporción del Producto Interno Bruto (PIB) Nominal con respecto al saldo de dinero o medio circulante (M1): en el período 2000-2016, la  tendencia de largo plazo de la velocidad del córdoba es decreciente, lo cual reconfirma el hecho de que el público utiliza más dinero local en relación con el valor total de las transacciones.

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COPADES pronosticó que la velocidad de circulación de un billete de córdoba en 2016 es igual a 10, es decir, que cualquier billete de córdoba cambia de manos 10 veces durante el año. Tener dinero tiene un costo que se llama inflación, y cuando ésta es baja, como la que se ha observado en los años de 2015 y 2016, la demanda de dinero aumenta con respecto al valor nominal de las transacciones en el mercado real.

Cualquier aceleración de la tasa de inflación que se observe en el mercado local en 2017 no puede explicarse con la presencia del nuevo billete de un mil córdobas, sino con la inflación externa que tiende a elevarse en el muy corto plazo. No hay que olvidar que la economía de Nicaragua es extremadamente abierta: los flujos reales de exportaciones e importaciones de bienes y servicios no factoriales equivalen a 107% del PIB Real en 2016.

Los expertos del mercado internacional del petróleo pronostican que el precio promedio anual del barril de crudo WTI, marcador de referencia para Latinoamérica, pasará de US$41.92 en 2016 a US$50.58 en 2017, con un aumento de 20.7% que repercutirá en las tarifas de energía eléctrica y los precios de los combustibles debido a que la OPEP limitará la producción en un rango de 32.5 y 33.0 millones de barriles diarios, 1 millón menos que el nivel actual, el 30 de noviembre de este año. Cualquier alza del precio internacional del petróleo arrastrará a los precios internacionales de los bienes primarios, lo cual provocará una inflación vía costos de producción.

La política económica del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, es inflacionaria, porque las restricciones al comercio y a la inmigración provocarán un efecto contractivo sobre la oferta, mientras que el estímulo fiscal producirá una expansión de la demanda, lo cual  elevará los precios y las tasas de interés y, por consiguiente, se fortalecerá el dólar estadounidense frente a otras  monedas duras. Al apreciarse el dólar, tendrían que depreciarse las otras monedas.

Y en el mercado interno, el potente gasto inversionista privado y público que se visualiza en el corto plazo también tendrá otro efecto inflacionario, que será muy difícil de neutralizar a través de las subastas de Letras Estandarizadas del BCN o con los depósitos del sector público en el BCN, antes denominados Títulos Especiales de Inversión. También incidirá en la inflación local de 2017 el coeficiente de la inflación inercial que COPADES ha estimado en 0.5, todavía bastante alejado de cero, por lo cual los agentes económicos aún tienen una corta memoria inflacionaria.

El BCN no previó este escenario inflacionario, ni lo contempló en los supuestos del Proyecto del Presupuesto General de la República de 2017 aún con el aumento de 36.8% en su proyección de US$57.3 del precio internacional promedio anual del barril de petróleo. Su proyección inflacionaria para 2017 es apenas de 6.0%. Pero no hay que preocuparse, porque el Presidente Daniel Ortega sabe que el modelo económico de la década de los ochenta del siglo pasado se cerraba con una mayor emisión de dinero, mientras que el modelo económico actual se cierra con el aumento de las reservas internacionales en las arcas del BCN.


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2 responses

1 12 2016
Carlos Xavier Brenes Hurtado.

Estimado Nestor te comenta Carls Brenes amigo del Doctor Francisco Mayorga y tuyo desde los tiempos de Tanic que yo era el Director de Finanzas de Tanic.Compsrto contigo la opinion sobre la emision del billete de 1000 cordobas sin embargo los datos proporcionados por ti me dan un resago entre inflacion y devaluacion.Inflacion 2000-2016 229.4%. acumulada Has tu los calculos del resago con una devaluacion anual del 5%.Que diablos esta pasando? Y como tu dices con Trump en la Presidencia de EEUU la tendencia de la inflacion es hacia arriba por consiguiente la inflacion importada sera mayor..Saludos.

1 12 2016
nestoravendao

Estimado Carlos:

Me alegra tener noticias tuyas. Me alegra que siempre te encuentres atento en los asuntos económicos.

En mayo de 2003 apareció el actual billete de C$500

¿Cuál es la tasa de inflación acumulada entre abril 2003 y octubre 2016?
IPC de abril 2003 (Base: 2006 =100): 72.6156%
IPC de octubre 2016 (Base: 2006 =100): 197.4954%
La tasa de inflación acumulada en el período abril 2003-octubre 2016: 172%

En otras palabras, el nivel general de precios al consumidor nacional se multiplicó por 2.72 veces

¿Cuándo el nivel general de precios al consumidor se multiplicó sólo por 2 veces?

En febrero de 2011, porque el IPC de ese mes y año fue igual a 145.85%. Por consiguiente, la tasa de inflación acumulada en el período abril 2003-febrero 2011 fue 101%, o sea, el nivel general de precio se multiplicó por 2.01 veces.

Así, el actual billete de C$500 pudo haber sido acompañado por el billete de C$1,000 en febrero 2011 para facilitar en mejor forma las transacciones en el mercado real, pero las autoridades nacionales esperaron hasta octubre de 2016, cuando el nivel general de precios se había multiplicado por 2.72 veces.

La devaluación acumulada en el período mayo 2003-octubre 2016, tomando en cuenta el tipo de cambio al final de cada mes) fue del orden de 94.5%, es decir, el tipo de cambio oficial se multiplicó casi por 2 veces. Sin embargo, como casi todos los precios están dolarizados, esa tasa de inflación se transmite directamente al nivel de precios. Sin embargo, existe la inflación importada, por ejemplo la de los precios del petróleo y sus derivados; existe la inflación de demanda, cuando existe un aumento de la demanda de dinero excesiva, por ejemplo en as temporadas de la celebración del nacimiento y muerte de Jesús (fin de año y Semana santa); o por escasez de alimentos, cuando nos golpea un huracán o una sequía. Es por eso que la tasa de devaluación acumulada no necesariamente es compatible con la tasa de inflación acumulada. Si los precios al consumidor se multiplicaron por 2 veces entre abril de 2003 y febrero de 2011, la tasa de devaluación nominal acumulada en ese período fue 47.5%.

Con saludos cordiales, que tengas un buen día.

Néstor

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